每经记者|彭斐    每经编辑|杨军    

　　刚刚向市场释放“铜二期产能爬坡顺利”积极信号的河钢资源（SZ000923，股价20.13元，市值131.39亿元），转眼间其复产之路却遭遇来自大自然不可抗力的严峻考验。

　　3月17日晚间，河钢资源披露关于南非子公司井下采矿复产的最新进展公告。该公告显示，受2000年以来最严重洪涝灾害影响，公司旗下帕拉博拉铜业有限公司（PC公司）的地下铜矿生产曾被迫全面暂停。

　　《每日经济新闻》记者注意到，最新公告显示，目前矿区复产进度出现分化：铜一期虽已完成排水并恢复生产，但仍处于低负荷运行状态；而作为未来主力供应源、设计产能达1100万吨/年的铜二期，则因地势更深仍在排水，预计4月初才能完成。

　　在国际铜价突破10万元/吨高位震荡的背景下，铜业务停摆两个月无疑将对公司全年产销计划产生不利影响。然而，不幸中的万幸是，公司地表堆存的约1亿吨磁铁矿并未受灾，目前生产发运一切正常，这块贡献了超六成营收的“现金奶牛”业务，或将成为对冲本次突发风险、托底全年业绩的唯一“压舱石”。

　　2026年初，南非一场极端暴雨打乱了河钢资源的生产节奏。

　　据公司2月5日披露，近日，受持续强降雨及区域性洪水影响，公司子公司帕拉博拉铜业有限公司（Palabora Copper Proprietary Limited，以下简称PC）所在地南非林波波省及相邻的普玛兰加省遭遇2000年以来最严重的洪涝灾害。

　　当地气象部门数据显示，该区域2026年1月单月降雨量已超过890毫米，这一数字显著高于南非全国约450毫米~500毫米的多年平均年降雨量。暴雨导致露天坑及周边汇水大量涌入公司矿井，直接造成铜一期、铜二期部分巷道积水，部分关键设施被淹，PC公司被迫于灾害发生初期暂停了厂区地下矿的生产与建设活动。

　　经过近两个月抢险，复产工作终于迎来实质性推进，但整体进度却喜忧参半。

　　根据河钢资源3月17日晚间发布的公告，截至目前，铜一期井下排水作业已完成，现已恢复生产。鉴于井下曾受水淹影响，为确保生产安全，当前实行低负荷运行，产量将根据现场安全状况稳步、逐步提升。但在铜二期方面，因作业区域位于更深水平，排水进度相对较慢，目前仍在开展排水作业，预计4月初完成排水。

　　此外，积水还直接波及了配套设施的建设。在2月11日的投资者交流中，河钢资源透露，“铜矿二期配套的六号破碎机项目此前进展顺利，部分设备已到场，正处于基建施工阶段。但受本次井下积水影响，现场施工进度受到干扰，人员和设备调度受限。因此，原定于2026年三季度投入使用的计划预计将有所延期”。

　　《每日经济新闻》记者注意到，这一分化的复产进度，对河钢资源而言可谓“痛感强烈”。在此前1月份的机构调研中，公司曾明确表示，由于铜矿一期当前矿石品位已较低且临近闭矿阶段，现阶段公司铜产品的供应主要由铜矿二期来贡献。

　　据悉，铜矿二期项目此前正处于“产能爬坡阶段”，其原矿设计产能达1100万吨/年，预计将在2026年底达到设计产能标准。如今主力矿区深陷排水困局，叠加当前铜价已从去年初的不到7万元/吨攀升至10万元/吨以上（涨幅接近50%）的市场环境下，错失高价期的生产窗口将带来不可忽视的机会成本。

　　中金财富期货3月17日的信息显示，强预期与弱现实博弈的特征，预计铜价继续维持高位运行。

　　河钢资源在3月17日晚间公告中坦言，鉴于本次事件对井下开采作业造成干扰，预计将对公司年度铜产品产销计划产生不利影响，具体影响程度尚需结合后续复产情况综合评估。

　　在井下铜矿业务因不可抗力陷入泥潭之际，河钢资源“铜铁双轮驱动”的业务结构展现出关键时刻的抗风险韧性。

　　与深埋地下、易受水患侵袭的铜矿不同，河钢资源的磁铁矿主要来源于地表堆存，具有天然的避险优势。公告中多次释放了关于铁矿业务的定心丸：“截至本公告日，公司地表堆存磁铁矿约1亿吨。目前，地面磁铁矿的生产与发运工作正常，预计全年销售量1000万吨。”

　　这1亿吨堆存于地表的磁铁矿，实际上是公司在加工铜矿石的过程中分离产生的伴生矿。经过数十年的开采积累，成为如今支撑公司业绩的基本盘。

　　《每日经济新闻》记者注意到，从过往财务数据来看，磁铁矿业务堪称河钢资源的“现金奶牛”。以2025年上半年为例，磁铁矿贡献营收18.30亿元，占公司当期营收比例高达64.84%。

　　在物流端，情况也正朝着有利的方向发展。随着南非经济逐步恢复，当地铁路的运力需求呈现出逐渐增加的态势，保障了地面产品的顺利外运。

　　“公司拟通过改造磨机系统、新增干燥工序等工艺升级手段，将堆存磁铁矿进行深加工，目标是实现65%品位铁矿年产量达600万吨，同时提升产品品质稳定性，以增强高品位铁矿的市场竞争力，进一步降本增效。”河钢资源在1月15日的投资者交流中提到。

　　河钢资源同时表示，矿石品位从58%提升至65%后，虽然成本每吨略有增加，但由于价格差额，整体经济效益会有所提升。

　　然而，即便有磁铁矿作为业绩“压舱石”，铜业务的受阻依然是公司今年面临的最大挑战。河钢资源曾在1月份的调研中解释过公司铜产品毛利率较低的核心原因：“在于铜二期尚未实现达产，铜产量规模较小，但需要承担的固定成本却较高，导致单位产品分摊的固定成本压力较大，进而拉低了整体毛利率水平。”

　　在铜二期复产未定的情况下，在井下复工受阻的空档期，满负荷运转的磁铁矿业务无疑将扛起河钢资源营收的大旗。河钢资源在3月17日晚间公告中称，公司将持续督导PC公司在确保安全前提下有序推进铜产品复产，并根据相关规定，在定期报告或临时公告中及时披露相关进展。

　　总体而言，虽然亿吨磁铁矿能够起到坚实的托底作用，但铜二期何时能够全面达产，依然是悬在河钢资源2026年业绩上方的最大变量。