核心要点

　　去年，因特朗普的贸易政策及对美联储独立性的明显威胁，投资者多次选择 “抛售美国资产”，美股表现逊于全球同行。拉美市场成为主要受益者。

　　2026 年至今，特朗普对拉美政策包括：抓捕并引渡委内瑞拉总统、对古巴实施石油封锁、威胁对哥伦比亚和墨西哥采取军事行动。

　　但该地区投资者似乎不为所动 —— 美伊战争给国际市场带来新一轮波动之际，拉美股指仍持续跑赢大盘。

　　这延续了 2025 年的强劲势头：当年智利 IPSA 指数暴涨56.2%，远超标普 500 的16.4%；巴西、墨西哥、哥伦比亚上市股票也跻身新兴市场组合中表现最佳之列。

　　美国银行上月发布的拉美基金经理调查显示，对该地区的配置仓位持续提升。

　　美银 1 月另一份报告指出，美军在委内瑞拉行动后数周内，拉美本地市场创历史新高，得益于强劲外资流入新兴市场。

　　1 月 3 日抓捕委内瑞拉总统马杜罗的戏剧性行动，提振而非抑制投资：该国股市因寄望新政府与美国介入能扭转经济而飙至历史高位，其资本化证券指数（IBC）年内涨幅近216%。

　　马杜罗被捕后，特朗普暗示若未能打击贩毒，哥伦比亚与墨西哥也可能面临美国干预；随后对古巴实施事实上的燃油封锁。

　　专家解读

　　埃德蒙德・罗斯柴尔德资产管理公司新兴市场债与外汇组合经理罗曼・博尔德纳夫对 CNBC 称：委内瑞拉是 “高度孤立的新兴市场案例”，历经多年制裁、违约与经济崩溃后，“即便重大政治事件，外溢效应也有限。对新兴市场投资者而言，委内瑞拉是小众、期权驱动型标的，而非能动摇区域资产的系统性风险。”

　　骏利亨德森投资新兴市场固收组合经理尼古拉斯・雅基尔认为，拉美能抵御全球地缘风险，源于与中东距离遥远、直接贸易联系有限，且坐拥丰富大宗商品资源。

　　他在邮件中表示：

霍尔木兹海峡长期封锁风险，再次凸显拉美石油市场对美国的重要性。

从这一角度看，巴西、哥伦比亚、墨西哥、厄瓜多尔等成熟产油国将受益。

　　他补充道，阿根廷油气贸易已转为顺差，产量增长前景强劲，作为能源出口市场新参与者也将获益。

　　美以 2 月底袭击伊朗后，油价飙升；近期和平谈判预期使油价有所回落。

　　“委内瑞拉稳定对美国的重要性或已提升，德尔西・罗德里格斯政府正按美国核心要求推进，进度快于预期。” 雅基尔称。

　　汇率与货币政策

　　雅基尔指出，区域内主要市场已重定价货币政策预期：

此前定价降息的市场（巴西、墨西哥、智利）已大幅修正，仅巴西仍有降息预期，但幅度大幅收窄。

　　不过其团队认为，市场对墨西哥加息 100 个基点的定价 “过度”。

　　尽管巴西、墨西哥部分共识仓位显著削减，但市场震荡也创造了新机遇。

“经常账户与高实际利率将相对支撑汇率。”

　　过去三个月：

　　IBOSS首席投资官克里斯・梅特卡夫称：

“跨资产类别与币种的多元化配置理由，从未像今天这样充分。”

“中东局势严峻，美元表现本应更强，但实际并非如此。这表明冲突平息后（除非持续数年），美元大概率重启贬值趋势。整体看，除短期避险交易外，本届政府政策并不利好美国资产。”

　　关祱影响

　　拉美曾受特朗普针对性关祱重创：巴西遭 **50%** 关祱（部分归因于起诉其盟友前总统博索纳罗）。

　　但最高法院 2 月裁定关祱违法后，特朗普改征10%统一关祱（或很快升至15%），抹平了区域间竞争差异。

　　惠灵顿管理地缘策略师托马斯・穆查称，客户对新兴市场兴趣日增：

“整体而言，投资者正摒弃‘新兴市场是单一资产类别’的观念，更聚焦国别表现。投资组合更趋差异化，成为多元化配置的一部分。”