来源：华泰期货

　　作者： 李馨

　　棉花观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，昨日收盘棉花2605合约15230元/吨，较前一日变动-15元/吨，幅度-0.10%。现货方面，3128B棉新疆到厂价16654元/吨，较前一日变动+22元/吨，现货基差CF05+1424，较前一日变动+37；3128B棉全国均价16818元/吨，较前一日变动+21元/吨，现货基差CF05+1588，较前一日变动+36。

　　近期市场资讯，据美国农业部（USDA），1.16-1.22日一周美国2025/26年度陆地棉净签约84249吨，较前一周大幅增加84%，较近四周平均增加94%；装运陆地棉80890吨，较前一周减少11%，较近四周平均增加8%。净签约皮马棉3511吨，较前一周减少50%；装运皮马棉1717吨，较前一周减少3%。签约下年度陆地棉26597吨，未签约下年度皮马棉。

　　市场分析

　　昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，中东冲突带来油价大幅波动，市场情绪随时可能因局势变化而反复，仍需关注宏观层面对于棉价的扰动。供需面来看，本年度全球供需格局整体仍偏宽松，不过26/27年度全球棉市供需格局预期收紧，接下来北半球将进入关键种植期，面积调减和主产区天气均存在较大不确定性，美棉前景依旧偏多。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，不过下游纱锭产能扩张带来的消费增量较为明显，当前纺织市场 “金三银四” 旺季预期向好，商业库存去库速度较快，由于去年结转库存低位，年度末库存或仍将趋紧。叠加26/27年度新疆种植面积将迎来结构性压缩，国内新作存在减产预期，中长期棉价中枢仍有望继续上移。

　　策略

　　中性。短期上方空间预计仍将受到内外价差的压制，政策端增发配额也带给盘面一定压力。后续重点关注新年度目标价格政策及种植面积缩减幅度，以及棉价若再度上涨至较高水平，是否存在抛储等配套政策。

　　风险

　　宏观及政策风险、主产国天气

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