去杠杆效应下金价短期依然受压。

　　紫金矿业（601899.SH，02899.HK）刚刚公布近183亿元并购赤峰黄金（600988.SH，06693.HK），就遇到了黄金连续大跌。

　　3月23日，紫金矿业AH股分别跌3.38%、4.97%，赤峰黄金A股跌停，H股大跌25.1%，收盘报收31.52港元，成交14.36亿港元，逼近本次并购交易价格30.19港元，总市值也跌破600亿港元。

　　业内人士认为，赤峰黄金大跌跟并购定价较低有关，尤其是H股增发定价较低；另外，近日金价大幅下跌，部分投资者遭遇流动性问题需要去杠杆抛售黄金，预期金价短期依然有调整压力，等市场稳定后投资者可以逐步布局。

　　持股将超过25%

　　3月23日早上，紫金矿业和赤峰黄金同步发布公告称，紫金矿业全资子公司紫金黄金拟通过收购A股与认购增发H股的组合方式，获得赤峰黄金控制权，交易总对价合计约182.58亿元。待交易完成后，李金阳将出清赤峰黄金所有持股，紫金集团将持有约2.42亿股A股、3.30亿股H股，总计占经扩大已发行股本约25.85%，成为单一最大股东。

　　本次交易分为A股转让和H股增发两个部分：A股方面，紫金黄金以41.36元/股的价格，收购2.42亿股赤峰黄金A股，交易金额约100亿元。H股方面，紫金矿业拟以30.19港元/股的价格，认购赤峰黄金增发的3.11亿股H股，认购金额约93.86亿港元（人民币82.52亿元）。

　　交易完成后，赤峰黄金的控制权将易主。目前紫金矿业通过其他全资子公司已持有赤峰黄金0.19亿股，持股比例为0.99%；交易完成后，其全资子公司合计将持有赤峰黄金5.72亿股，约占赤峰黄金增发完成后总股份数的25.85%。

　　2025年赤峰黄金实现营业收入126.39亿元，同比增长40%。净利润30.82亿元，同比增长74.7%。紫金矿业2025年实现营业收入3490.80亿元，同比增长近15%；实现归母净利润518亿元，同比增长61.55%。

　　紫金矿业管理层表示，展望2026年，支撑金价上行的宏观基本面逻辑依然稳固，黄金配置价值有望持续提升。在全球宏观格局深刻变革的背景下，货币体系竞争与全球产业链重构加剧，各国央行预计将维持购金态势，分散外汇储备风险，以应对地缘政治不确定性。同时，面对持续的宏观不确定性，叠加市场对美债安全性的担忧及黄金战略配置共识的强化，黄金ETF投资需求有望持续回升，并与央行买盘形成合力。

　　紫金矿业管理层也表示，将会科学、合理、审慎应用金融衍生工具，强化贸易及大宗商品套期保值管理。

　　金价短期依然受压

　　有业内人士认为，金价短期依然有压力，环球资金有去杠杆去风险的情况，投资者可以等待更好的机会。

　　奶酪基金投资经理潘俊表示，在并购消息公布后，赤峰黄金在A股和港股市场遭遇抛售，H股增发价（30.19港元）远低于停牌前市价（42.08港元），这为赤峰黄金的短期估值设定了一个较低的锚，较大的折价空间引发二级市场投资者的恐慌性抛售；另外，前期潜伏博弈重组预期的资金在利好兑现后集中获利了结，加剧股价的踩踏。

　　潘俊预计，短期中东地缘冲突事件导致市场风险偏好下降，资金从有色等拥挤赛道撤出，金矿股进入中场休息阶段。从中长期看，金价逻辑没有发生变化，央行购金持续、去美元化交易与地缘政治不确定性抬升，均支撑黄金配置比重提升，金矿龙头企业的基本面与估值都具备一定修复基础。

　　蓝水资本（Blue Water Capital Management Limited）首席投资官李泽铭表示，赤峰黄金跌幅较大存在两方面原因，一方面与金价走势相关，当前金价下行趋势或将持续：短期来看，美国国债利率上涨对金价形成影响，全球市场风险偏好降低，在市场避险情绪升温的背景下，出现一轮去杠杆效应。黄金自2000美元/盎司上涨至今累积涨幅较大，部分投资者积累的杠杆水平较高，预计去杠杆效应之下短期内黄金价格短期可能测试4000美元/盎司支撑点位，金矿股也继续受压。

　　李泽铭表示，H股增发价格较此前收盘价存在较大折让让市场失望，本次交易完成后，无论赤峰黄金或紫金矿业，后续股价走势将取决于金价走势，本次充分调整后，黄金和金矿股都迎来布局机会，建议投资者更多关注大型金矿股。

　　慧研智投投资顾问李谦表示，这是一个典型的利好出尽案例，紫金矿业入主赤峰黄金表面对双方是“双赢”局面，但存在诸多市场担忧因素，在当前大盘回调情况下股价出现大跌。另外，金矿股前期涨幅过大，目前国际金价出现明显回落，使得股价高位承压，股价大幅回落也反映市场对当前金价的担忧，建议待股价企稳后可积极关注，这为投资者提供了更好的买入机会。